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二四天天正版免费资枓大:警惕银行增发带来净利润增速提高的错觉

时间:2019/10/27 13:12:44   作者:   来源:   阅读:136   评论:0
内容摘要: 近期,整个银行板块一度走强。其中,表现最好的就是刚刚发行过可转债或者即将发行可转债的银行,比如,已经完成强制转股的平安银行(16.880, 0.01, 0.06%)、宁波银行(27.160, 0.01, 0.04%),正在为推动强制转股努力的光大银行(4.480, -...
     近期,整个银行板块一度走强。其中,表现最好的就是刚刚发行过可转债或者即将发行可转债的银行,比如,已经完成强制转股的平安银行(16.880, 0.01, 0.06%)、宁波银行(27.160, 0.01, 0.04%),正在为推动强制转股努力的光大银行(4.480, -0.02, -0.44%)以及正在为发行可转债而努力的浦发银行(12.900, -0.19, -1.45%)。除了可转债以外,还有一些估值偏高的银行正在启动股权增发程序,比如宁波银行和南京银行(8.960, 0.01, 0.11%)。目前,整个A股市场对于银行股的股权再融资都是非常支持的。但需要注意的是,股权再融资是一柄双刃剑。

  银行增发带来净利润增速提高的错觉

  一般企业增发是用来购买设备、建厂房、开店等,这通常都有一个建设周期,增发后不会马上产生效益。但是,银行业和普通企业完全不同,银行增发获取的资金是用于补充资本金,只要有了资本金,银行可以通过揽储,发行同业存单,同业拆借等手段快速扩大资产负债表,从而快速增加利息收入。所以,只要增发资金到位,银行立马就可以开始产生额外的利润。这会给投资者带来一种错觉就是银行的净利润增速提高了。

  实际上,如果考虑股本扩张带来的摊薄效应,增发更多的是带来一种虚假繁荣。笔者选择了5家主要的股份行:招商银行(36.400, -0.10, -0.27%)、浦发银行、民生银行(6.190, 0.00, 0.00%)、兴业银行(18.850, -0.18, -0.95%)、平安银行;然后又选择了2014~2018年这5年的年报作为数据输入,来观察这些年里净利润增速和考虑股本摊薄后的表现。首先,看一下净利润的表现,如表1所示。

  可以看出,从2014年到2018年,5家股份制银行的累计净利润增速在13%~44%。如果年化后,5家银行的年化增速在3.1%~9.56%。其中,表现最好的是招商银行。但是,如果把股权融资(包括:普通股权融资和优先股融资)的摊薄效应考虑之后,通过比较每家每股收益(EPS)来看看变化,如表2所示。

  在表2中笔者添加了一列:累计送配比例,用以去除合理送转股和配股对EPS产生影响。以送转股为例,假设某公司第一年的业绩是每股2元,分红策略为10转10分红率30%。第二年该公司的业绩零增长,保持分红率30%不变。如果一个投资者,初始持有10000股,那么第一年分红季结束他持有20000股和6000元分红,第二年分红季结束,虽然他的持股数比第一年增长了一倍,由于公司业绩没变,而总股本扩大了一倍。所以,第二年的EPS变为了1元/股,投资者的分红依然是6000元。

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